专题：ATFX外汇专栏投稿

1月15日，ATFX汇评：美联储2026年首份褐皮书发布 ，内容中性偏乐观。褐皮书中提到：在12个联邦储备区中，8个经济活动以略有或温和的速度增长
，其中3个地区报告变化不大，1个地区报告略有下降
。上一份褐皮书（2025年11月末发布）中提到：自上次报告以来 ，经济活动几乎没有变化
，两个地区温和下滑，一个地区温和增长。

　　比较两份褐皮书内容看 ，2025年11月末至本月上旬
，美国的宏观经济有明显的复苏迹象 。12个储备区中8个区都实现增长，这本身就意味着美国经济正在从10~11月份的政府停摆阴影中恢复过来
。经济恢复后 ，美联储降息的紧迫性会有所降低
，逻辑上利空美元指数。

　　▲ATFX图

　　劳动力市场方面，褐皮书中提到 ，就业基本保持不变
，十二个学区中有八个报告招聘没有变化 。对于目前的劳动力市场来说，没有变化就是好消息
。根据美国非农就业报告的数据 ，12月份，非农就业人口为5万人
，低于前值5.6万人，也低于2025年5月份以前的10万人平均水平。

　　特朗普激进的移民政策和人工智能普及后对基础工作岗位的替代 ，是导致美国劳动力市场在2025年5月份后断崖式下降的根本原因 。这两个因素的影响性彻底消失之前
，美国的就业市场难言乐观
。不过，能够保持一段时间的“基本不变 ” ，对于本就糟糕的局面来说
，算是好消息。

　　▲ATFX图

　　通胀方面，企业预计价格上涨有所放缓 ，但价格将保持高位 。 通胀数据是制约美联储降息的关键因素
。一旦降息幅度过大
，商品需要迅速升高，美国的物价指数将重新进入失控局面。历史数据看 ，美国的通胀持续下降的概率远高于持续上升的概率 。比如
，2025年11月份和12月份，美国的核心CPI年率均维持在2.6%不变 ，而在9月份以前，通胀率能够保持在3%上方。

　　褐皮书发布当日
，美元指数以阴K线收盘，最高和最低价与过去的四根K线较为接近
。技术角度看 ，美元指数处于短期横盘震荡状态。褐皮书这种重要性不及非农和CPI数据的报告
，无法对美元指数形成突破性的影响 。不过，从褐皮书中透露出的中性乐观态度看 ，美国经济并没有外界预测的那么悲观
，美元指数有延续中短期涨势的可能
。